貨幣基金風險全拆解：看似零風險的背後,潛藏哪些投資危機與虧損可能？

近期,國際貨幣基金組織（IMF）發布報告指出,儘管穩定幣等新興數位資產正快速崛起,可能重塑全球支付體系,但其伴隨的宏觀金融與監管風險亦不容忽視。這份於2025年12月發布的分析,再次凸顯了全球投資者在動盪市況下,對資金安全與穩定回報的強烈渴求。

在這樣的背景下,傳統上被視為「資金避風港」的貨幣基金,再次成為市場焦點。然而,這種看似極度安全的投資工具,其背後是否存在不為人知的風險？本文將深入剖析貨幣基金的真實面貌,探討其潛在的虧損可能性。

貨幣基金是什麼？為何被視為資金避風港？

貨幣市場基金（Money Market Fund, MMF）,是一種主要投資於高品質、高流動性的短期債務工具的基金。簡單來說,基金經理將投資者的資金匯集起來,購買例如短期政府公債、銀行承兌匯票、商業本票等一年內到期的資產,目標是賺取穩定的利息收入。其核心特性使其成為許多投資者停泊短期閒置資金的首選：

✔️低風險、低報酬： 投資標的信用評級高,違約風險極低,因此回報率通常略高於銀行活期存款,但低於股票等高風險資產。
✔️高流動性： 通常可以隨時申購和贖回,資金調度非常靈活,不像定期存款有綁約限制。
✔️交易成本低： 相較於其他類型的基金,管理費用和交易成本通常較低。
✔️淨值穩定： 其目標是將基金的每單位淨值（NAV）維持在1.00元。若淨值跌破1.00元,即所謂的「跌破面值」（Breaking the Buck）,意味著投資者將面臨本金虧損。

正是這些特性,讓貨幣基金在市場動盪或投資者需要暫時存放資金時,扮演了類似「超級現金」的角色。然而,一個關鍵問題是：它與銀行存款最大的區別在於,貨幣基金不受存款保障計劃的保護。這意味著,理論上它存在虧損的可能。

剖析貨幣基金的潛在風險：真的穩賺不賠嗎？

儘管歷史上貨幣基金發生虧損的案例極為罕見,但「低風險」不等於「零風險」。投資者必須清楚了解其潛在的風險來源,才能做出最適合自己的財務決策。貨幣基金的風險主要來自以下三個方面：

1. 信用風險（Credit Risk）

這是最主要的風險來源。雖然貨幣基金投資於高信評的短期票據,但發行這些票據的企業或機構仍有可能違約。例如,基金持有的商業本票,其發行公司若突然宣布破產,該資產的價值可能瞬間歸零。為了控制此風險,基金會進行分散投資,但若發生系統性金融危機（如2008年金融海嘯）,多家公司同時出現問題,其衝擊仍不容小覷。

2. 流動性風險（Liquidity Risk）

當市場出現極端恐慌情緒時,可能引發投資者大規模贖回潮,這就是所謂的「擠兌」。試想一下,如果大量投資者同時要求贖回資金,基金經理可能被迫以不理想的價格（折價）出售持有的資產,以應付現金需求。

在這種情況下,即使資產本身沒有違約,被迫的賤賣也可能導致基金淨值下跌,造成實際虧損。延伸閱讀：【黃金期貨投資全解析：從入門教學到合約規格比較,掌握動盪市況下的避險策略】

3. 利率風險（Interest Rate Risk）

當市場利率突然急劇上升時,現有債券的價格會下跌,以使其收益率與新發行的高利率債券保持競爭力。雖然貨幣基金持有的都是短期債券,對利率變動的敏感度（即存續期間）很低,但極端的利率飆升仍可能在短期內對基金淨值造成衝擊。不過,這種風險相對可控,因為資產很快到期後,基金經理便可將資金再投資於利率更高的新標的。

💡 專家觀點：貨幣基金 vs 銀行定存

許多人會將貨幣基金與銀行定存做比較。雖然兩者都屬於低風險的資金管理工具,但本質上有所不同。銀行定存是銀行的負債,受存款保障,保本性極高；而貨幣基金是一種投資,屬於基金公司的資產,需自行承擔市場風險。在正常時期,貨幣基金的收益與靈活性可能優於定存,但在極端情況下,定存的安全性則更勝一籌。

比較項目	貨幣基金	銀行定期存款
本質	投資共同基金	銀行存款負債
安全性	風險極低,但不保證100%保本	受存款保障計劃保障,保本
流動性	高,通常可隨時贖回	較低,提前解約會有利息損失
預期回報	隨市場利率浮動,通常略高於活存	固定利率,鎖定收益
監管機構	證券監管機構（如證監會）	金融管理局

歷史上的警鐘：貨幣基金曾發生過的虧損危機

回顧過去50多年的歷史,全球（主要指美元貨幣市場基金）僅發生過兩次影響較大的「跌破面值」事件,這足以證明其高度的安全性。但這兩次事件,也為我們揭示了風險的真實面貌。

危機一：1994年小型基金的衝擊

歷史上首次有記錄的虧損發生在1994年,一家小型的地區性貨幣基金因持有較複雜的衍生性金融商品,在利率急升的環境下淨值跌破1美元。由於該基金規模不大,很快得到了母公司的救助,並未引發大規模的市場恐慌。

危機二：2008年雷曼兄弟引發的火災

最具代表性的案例發生在2008年金融海嘯期間。當時,歷史悠久的基金公司Reserve旗下的「Reserve Primary Fund」,因持有約7.85億美元的雷曼兄弟商業本票（佔基金資產約1.21%）,在雷曼兄弟於9月15日宣告破產後,這些票據瞬間變為廢紙。這導致該基金淨值跌至0.97美元,相當於投資者每投資1美元,只能拿回0.97美元,損失達3%。

此事件如同在平靜的湖面投下巨石,引發了投資者的極度恐慌。在短短24小時內,該基金遭遇了近三分之二的巨額贖回。最終,該基金被迫凍結贖回並進行清算。這場危機迅速蔓延,即使是未持有雷曼票據的其他貨幣基金,也面臨投資者的贖回壓力。為避免系統性崩潰,美國財政部最終出手,為貨幣市場基金提供了臨時擔保,才穩定了市場信心。

投資貨幣基金前,您必須考量的四大關鍵

雖然貨幣基金的風險極低,但在投入資金前,進行盡職調查依然是不可或缺的步驟。以下是四個關鍵考量點：

審視基金持倉： 了解基金主要投資了哪些資產。可以透過基金的公開說明書或月報,查看其投資組合的構成,例如政府公債佔比多少、商業本票的信評等級等。對自己投資的內容有基本認識,是風險管理的第一步。
比較費用率： 費用率會直接侵蝕您的回報。在同等風險水平下,選擇費用率較低的基金,意味著您能獲得更高的潛在收益。
優先選擇大型基金公司： 相較於小型公司,大型、信譽卓著的基金公司通常擁有更雄厚的資本和更強的風險管理能力。在市場出現波動時,它們更有能力應對危機,甚至出手救助旗下基金以維護聲譽。
做好資產配置： 雞蛋不要放在同一個籃子裡。即使貨幣基金非常安全,也不應將全部身家投入其中。將資金分散到不同的資產類別,如股票、債券等,才能建立一個能夠抵禦不同市場環境的穩健投資組合。