ETF 缺點全面拆解｜2026 主題式ETF風險、成本與新手常見誤區

近來市場氣氛微妙,不少朋友仔傾開投資,都對 ETF（指數股票型基金）又愛又恨。一方面貪佢入場門檻低、夠分散,啱晒懶人投資；但另一方面,望住戶口嘅回報,有時又不禁心生疑竇：「點解好似唔係傳說中咁穩賺不賠？」這股困惑,令我聯想到近期市場討論度極高的科技主題 ETF 大幅回調事件。

曾幾何時,由「女股神」伍德（Cathie Wood）掌舵的 ARK 創新 ETF（ARKK）是全球投資者的寵兒,其重倉顛覆性科技公司的策略在前幾年帶來了驚人的回報,成為一時佳話。然而,宏觀經濟環境的逆轉,特別是加息週期的來臨,讓這些依賴「未來故事」撐起高估值的公司變得黯淡。

利率飆升嚴重打擊了尚未盈利的科技股,資金亦開始從成長股大規模流向價值股。這場風暴直接導致 ARKK 等一系列科技主題 ETF 淨值急劇下滑,讓不少在高位追入的投資者深度「坐艇」。

這一輪慘痛的教訓,不僅僅是市場波動的結果,更像一面鏡子,清晰地照出了 ETF 投資光環背後的潛在 ETF 缺點,迫使我們重新審視主題式 ETF 風險。

從科技股神壇跌落：主題式 ETF 熱潮背後的警示

ARK 基金的經歷,是理解單一主題 ETF 風險的絕佳案例。它完美地詮釋了,當市場的風向轉變時,將所有雞蛋放在同一個「高增長」籃子裡,會有多麼危險。

📈 事件回顧：為何昔日明星科技 ETF 風光不再？

明星科技 ETF 的滑落,主要源於兩大因素。首先是宏觀環境巨變。當全球央行為對抗通脹而啟動加息週期,市場資金的成本隨之上升。對於那些仍處於「燒錢」階段、尚未實現盈利的顛覆性科技公司而言,其估值模型對利率極為敏感。

未來現金流的折現價值下降,導致股價應聲下跌。其次,是市場風格轉變。資金為了避險,從高風險的成長股板塊,轉向業務穩定、現金流充裕的價值股。這種板塊輪動,令過度集中於科技股的 ETF 首當其衝。

🎯 集中度風險：單一主題 ETF 如何放大虧損？

許多投資者買 ETF,初衷是為了「分散風險」。但主題式 ETF 的本質,卻可能與這個初衷背道而馳。與追蹤標普 500 或 MSCI 世界指數這類廣泛市場指數的 ETF 不同,主題式ETF（例如專注於 AI、電動車、元宇宙等）的持倉高度集中於某個特定行業或概念。

✔️ 優點：當該主題食正個勢,回報率會非常驚人,遠超大市。
❌ 缺點：一旦該行業退潮或遭遇逆風,其跌幅亦會比大盤慘重得多。它非但未能分散風險,反而放大了單一行業的系統性風險。

簡單來說,買入這類 ETF,更像是進行一次行業押注,而非真正意義上的分散投資。想深入了解如何投資美股大市 ETF,可參考這篇【香港投資美股ETF終極指南：從開戶、熱門標的到券商優惠全解析】。

拆解 ETF 的 4 大內在缺點：不只是市場波動

除了顯而易見的市場風險外,ETF 本身亦存在一些較為隱蔽的結構性缺點,這些細節往往是蠶食你長遠回報的元兇。

👻 缺點一：追蹤誤差 (Tracking Error) – 看不見的表現落差

你以為 ETF 的表現會跟足佢追蹤的指數？少年,你太年輕了！所謂追蹤誤差,就是指 ETF 的回報率與其目標指數回報率之間的差距。理論上,這個差距應該越小越好。但現實中,多種因素會導致這個「影子」無法完美跟隨本尊：

基金費用：管理費、託管費等營運開支,會直接從基金資產中扣除,必然導致 ETF 的回報落後於指數。
現金拖累 (Cash Drag)：基金經理手上總會持有少量現金,以應對申購贖回。這部分現金未能完全投入市場,當市場上漲時,便會拖累整體表現。
複製策略：對於成分股數千隻的龐大指數,基金公司可能採用「抽樣複製」策略,只買入其中一部分具代表性的股票,這亦可能導致與指數表現出現偏差。
指數調整：當指數調整成分股時,ETF 需要跟隨買賣,期間產生的交易成本和時間差,也會造成誤差。

一般而言,追蹤誤差在 0.2% 至 0.5% 之間尚算合理,但一些冷門或複雜的 ETF,誤差可能會更大。投資者可在基金發行商的官網或月報中,查閱相關數據。

💰 缺點二：隱藏成本與總費用率 (TER) – 蠶食你的長期回報

好多人揀 ETF 只睇管理費,但其實這只是冰山一角。要衡量一隻 ETF 的真正成本,你必須認識總費用率 (Total Expense Ratio, TER)。TER 涵蓋了維持 ETF 運作的所有開支,它就像一個黑洞,不知不覺間就吸走你的潛在回報。

愛因斯坦都話,複利是世界第八大奇蹟,但成本的複利效應,一樣可以好驚人！

費用項目	說明
管理費 (Management Fee)	支付給基金管理公司的報酬,是最主要的成本。
託管費 (Trustee/Custody Fee)	支付給負責保管基金資產的託管機構的費用。
行政及營運開支	包括會計、法律、核數、指數授權費等雜項開支。
交易成本 (隱性)	ETF 調整倉位時的買賣差價和佣金,雖然不直接計入 TER,但會影響基金淨值。

想了解更多關於總費用率的定義,可以參考權威財經網站 Investopedia 對 TER 的解釋。

📉 缺點三：流動性風險 (Liquidity Risk) – 冷門ETF的買賣困境

唔係所有 ETF 都好似龍頭股咁,可以隨時隨地輕易買賣。對於一些成交量稀疏、市場關注度低的冷門 ETF,流動性風險是一個不容忽視的 ETF 缺點。這會帶來兩個主要問題：

買賣差價過大 (Bid-Ask Spread)：即是買入價和賣出價之間的差距。成交越疏落,這個差價就越大,意味著你一買入就已經「蝕咗價差」。
難以脫手：在極端市況下,如果你想大手賣出,可能會因為市場上冇足夠買家承接,導致你無法以合理價格離場,甚至被迫「劈價」求售。

所以在選擇 ETF 時,除了看其追蹤的指數和費用,日均成交量（Average Daily Volume）是一個必須檢查的關鍵指標。成交量太低的 ETF,就算前景再好,都應該三思。

💸 缺點四：股息稅務問題 (Withholding Tax) – 海外 ETF 的隱形成本

對於香港投資者來說,投資海外市場的 ETF,特別是美股 ETF,必須面對股息稅的問題。美國稅法規定,非美國稅務居民所收取的股息,需要預先繳納 30% 的股息預扣稅 (Withholding Tax)。這意味著,你袋落袋的股息,已經打了七折。

舉個例,假設一隻美股 ETF 派息 100 蚊,經過 30% 的預扣稅後,你實際到手的只有 70 蚊。長年累月下來,這筆稅務成本對總回報的影響相當可觀。不過,市場上亦有應對方法,例如選擇在愛爾蘭註冊（Ireland-domiciled）的 ETF。

由於美國與愛爾蘭之間的稅務協議,這些 ETF 所需繳納的股息稅率可降至 15%,能有效減輕稅務負擔。

進階風險警示：兩類特殊 ETF 新手勿碰

除了上述常見的缺點,市場上還存在一些結構更複雜、風險極高的 ETF 產品,它們絕對是投資新手的「危險禁區」。

⚠️ 槓桿型與反向 ETF – 為何它們不適合長期持有？

槓桿型 ETF（如兩倍做多）和反向 ETF（如一倍做空）聽起來很吸引,似乎能讓你在升市時賺更多,跌市時也能獲利。然而,它們是徹頭徹尾的短期交易工具,絕不適合長期持有。

箇中關鍵在於其「每日重設（Daily Rebalancing）」機制,這會引發一種名為「複利衰減（Volatility Decay）」的現象。

在波幅市中,即使相關指數最終回到原點,這類 ETF 的淨值也會因為每日漲跌的複利計算而遭受損耗。長期持有下,其價值會被慢慢磨損,最終可能與指數表現大幅偏離。記住,這類產品是為專業交易員設計的,普通投資者沾手,往往得不償失。

🎭 合成 ETF (Synthetic ETFs) – 交易對手風險你要知

市面上大部分 ETF 是「實物ETF」,即基金公司會真實買入指數的成分股。但亦有另一種叫「合成 ETF」,它並不直接持有股票,而是透過與投資銀行等對手方簽訂掉期合約（Swap）等衍生工具,來複製指數的回報。

合成 ETF 的好處是追蹤誤差極低,且能追蹤一些難以直接投資的市場（如某些新興市場）。但其致命缺點在於交易對手風險（Counterparty Risk）。萬一提供掉期合約的金融機構出現財政問題甚至倒閉,該 ETF 的資產價值可能會血本無歸。

雖然有抵押品等安排減低風險,但這層額外的複雜性,對普通投資者而言,是難以掌握的潛在危機。

常見問題 (FAQ)

1. ETF 一定比主動型基金好嗎？

不一定。ETF 的主要優勢在於低成本和透明度高,適合想跟隨大市表現的投資者。然而,主動型基金由專業基金經理管理,目標是跑贏大市。在某些特定市場或市況下,優秀的基金經理確實能創造超額回報（Alpha）。

兩者各有優劣,選擇取決於你的投資目標、風險承受能力和對基金經理能力的信任度。

2. ETF 會倒閉清盤嗎？我的錢會怎樣？

會的。如果一隻 ETF 的資產管理規模（AUM）太小,長期無法吸引足夠資金流入,基金公司可能會因營運成本過高而將其除牌清盤。但無需過分擔心,因為 ETF 的資產由獨立的託管機構保管,與基金公司的資產是分開的。

清盤時,基金公司會賣出持有的所有證券,並將所得現金按比例退還給投資者。你的損失主要來自清盤期間可能出現的市場波動,而非血本無歸。

3. 如何查詢一個 ETF 的追蹤誤差和總費用率(TER)？

最佳的資訊來源是 ETF 發行商的官方網站。你可以在網站上找到該 ETF 的「基金概覽」（Factsheet）或「產品資料概要」（Product Key Facts, KFS）等文件。這些文件會詳細列明 TER、追蹤誤差、持倉分佈、日均成交量等所有關鍵數據。

此外,一些財經數據網站（如Morningstar, Yahoo Finance）也會提供相關資訊,方便你進行比較。

總結：如何精明地選擇 ETF,有效規避缺點？

經過今次的深度剖析,相信大家對 ETF 缺點有了更全面的認識。從主題式 ETF 風險、追蹤誤差,到 ETF 隱藏成本和 ETF 流動性問題,每一個環節都值得我們警惕。

了解這些缺點,並非要否定 ETF 作為一種優秀投資工具的價值,而是為了讓我們成為更成熟、理性的投資者。以下是三大實用建議,助你趨吉避凶：

核心衛星,分清主次：將投資組合的核心部分,配置於追蹤廣泛市場（如全球或美國大市）、低成本、高流動性的 ETF。這部分是你的「定海神針」。
小注怡情,嚴控注碼：對於高風險的主題式 ETF,只宜作為「衛星」配置,動用少量資金參與。在投資前,必須深入研究其持倉集中度,並評估自己是否能承受潛在的巨大波幅。
做足功課,精挑細選：養成習慣,在買入任何一隻 ETF 前,都仔細查閱其 TER、成交量、追蹤誤差和資產規模等關鍵指標。魔鬼在細節,做個精明的消費者。

投資路上,從來沒有免費的午餐,更沒有穩賺不賠的聖杯。只有充分了解工具的兩面性,才能真正駕馭它,讓它為你的財富增值服務。

*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。