【美債風暴啟示】矽谷銀行倒閉敲響警鐘！全面解析美國國債到期日、利率與2026投資策略

在尋求穩健資產配置的路上,不少投資者都將美國國債視為資金的「避風港」。但你是否想過,這個被譽為全球最安全的資產,有時也會變成潛藏巨浪的危險海域？這不禁讓人聯想到幾年前市場上那場震撼的矽谷銀行（SVB）倒閉事件。

當時,這家總資產約2,090億美元、在美國銀行體系中屬大型機構之一的銀行,在短短數日內因存款擠兌而崩潰,最終被美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管。這起事件亦被視為2008年金融海嘯後規模最大的銀行倒閉案之一,對市場信心造成明顯衝擊。

究其根源,關鍵在於其資產負債表上大量配置長到期日的美國國債與相關債券資產。在聯儲局於2022至2023年間急速加息的背景下,長天期債券價格下跌,銀行累積巨額未實現虧損,當恐慌性提款出現,資產被迫變現,帳面虧損就迅速轉為現實,引爆危機。

這個經典案例清楚揭示,即使投資「無風險」的美國國債,若忽視了「到期日」與利率敏感度這一關鍵變數,同樣可能面對重大波動風險。今天,我們就從SVB的教訓出發,為香港投資者深入淺出地拆解美國國債的遊戲規則。

矽谷銀行事件深度剖析：為何「美國國債」會成為致命雙面刃？

SVB的倒下,並非因為它投資了高風險資產,恰恰相反,它重倉的是本應最安全的美國國債。那麼,問題到底出在哪個環節？答案就藏在「利率」與「債券到期日」的魔鬼細節裡。

事件背景：聯儲局暴力加息與債券價格的逆向關係

要理解SVB的困境,首先要明白一個基本原理：債券價格與市場利率走勢成反比。想像一下,你手上有一張年利率2%的舊債券,但現在因為聯儲局加息,新發行的同類債券利率升到了5%。

這時,如果你想賣掉手上的舊債券,就必須折價出售,否則誰會願意買你這張利率較低的債券呢？這就是利率上升導致債券價格下跌的原因。SVB事件發生前,聯儲局為了對抗高通脹,開啟了數十年來最激進的加息週期,這直接導致了市場上所有債券,包括美國國債的價格大幅下挫。

關於聯準會加息對股市樓市影響,可以進一步了解利率變動如何牽動整體市場。

核心問題：長「到期日」國債的利率風險如何拖垮銀行資產負債表？

債券的「到期日」越長,其價格對利率變動的敏感度（即存續期間,Duration）就越高。這就像玩蹺蹺板,坐得離中心點越遠,輕微的上下擺動都會被放大。SVB在低利率時期買入了大量10年期甚至更長的美國國債,希望鎖定長期穩定收益。

然而,當聯儲局暴力加息時,這些長債的價格跌幅遠比短債慘重。只要銀行能將這些債券持有至到期,就能取回本金和票面利息,賬面上的虧損就只是「未實現虧損」。

但壞就壞在,SVB的客戶（主要是科技初創公司）因行業不景氣而大量提取存款,銀行被迫在市場上拋售這些嚴重虧損的長債以應對擠兌,從而將「未實現虧損」變成了「實際虧損」,最終資不抵債,引發倒閉。

美國國債入門：投資前必須掌握的核心知識

了解了SVB的教訓後,我們來系統地認識一下美國國債這個看似簡單,實則大有學問的投資工具。

什麼是美國國債？為何被全球公認為「無風險資產」？

美國國債（U.S. Treasury Securities）是由美國財政部發行的政府債券,用以籌集聯邦政府的運營資金。簡單來說,你買美國國債,就等於是借錢給美國政府,而美國政府則承諾在未來特定的日期（到期日）償還本金,並在期間定期或到期時一次性支付利息。

由於美國政府擁有全球最強的經濟實力和貨幣霸權（美元）,其違約風險被認為是微乎其微,因此美國國債在信貸層面上被視為「無風險資產」。更多權威資訊可參考「美國財政部官方網站 Treasury Direct」。

關鍵詞解碼：「到期日」（Maturity Date）的真正涵義

「到期日」是美國國債投資中最核心的概念之一。它指的是發行人（美國政府）承諾向債券持有人全額償還本金的日期。這個日期不僅決定了你的資金會被鎖定多久,更直接影響了債券的利率風險和回報潛力,正如我們在SVB案例中看到的那樣。

短、中、長期國債大不同：從國庫券(T-Bills)到國庫債券(T-Bonds)

根據到期日的長短,美國國債主要分為三類,它們的特性和玩法也截然不同：

類別	中文名稱	到期日	利息支付方式	特點
T-Bills	短期國庫券	1年或以下	折價發行,到期時支付面值	流動性極高,利率風險極低
T-Notes	中期國庫票據	2至10年	每半年支付一次利息	平衡收益與風險的選擇
T-Bonds	長期國庫債券	20至30年	每半年支付一次利息	票面利率通常較高,但價格對利率變動最敏感

孳息率 (Yield) vs. 票面利率 (Coupon Rate)：如何準確計算你的真實回報？

這兩個詞經常讓新手混淆,但卻是計算回報的關鍵：

票面利率 (Coupon Rate)：這是債券發行時就定死的利率,印在「票面」上,用來計算每年支付的固定利息金額。例如,一張面值$1,000、票面利率3%的債券,每年會支付$30利息。
孳息率 (Yield)：這是你實際獲得的年化回報率,它會考慮到你買入債券的價格。如果你以低於面值的價格（例如$980）買入,你的孳息率就會高於票面利率；反之,若以高於面值的價格（例如$1,020）買入,孳息率則會低於票面利率。最常用的是「到期孳息率」（Yield to Maturity, YTM）,它反映了你持有債券至到期所能獲得的總回報率。

如何根據「到期日」制定你的美國國債投資策略？

了解了基礎知識後,重點來了：我們該如何利用不同到期日的國債,來構建適合自己的投資組合呢？

短期國債策略：應對加息環境,追求高流動性與穩定收益

📈 適用場景： 在加息週期或利率前景不明朗時,以及需要高流動性資金（如儲備應急錢）的投資者。
✅ 優點：

利率風險低： 因到期日短,價格受利率波動影響小。
流動性高： 容易在市場上賣出,或很快到期取回本金。
快速享受加息： 債券到期後,可以立即將資金再投資於新發行的高利率債券。

❌ 缺點： 收益率通常低於長債,且在減息週期中無法鎖定高利率。

中長期國債策略：鎖定高利率,博取未來減息的資本增值潛力

📉 適用場景： 在利率見頂或預期未來將進入減息週期的環境下,以及為長期財務目標（如退休）進行儲蓄的投資者。
✅ 優點：

鎖定高收益： 可以在利率高位時,鎖定未來10年、20年甚至更長的固定收益。
資本增值潛力： 若未來市場利率下降,你手上這些高票息的長債會變得非常搶手,價格會上漲,帶來賺取差價的機會。

❌ 缺點： 利率風險高,若利率不跌反升,債券價格將承受較大跌幅；資金鎖定時間長,流動性較差。

債券階梯（Bond Ladder）：分散不同到期日,平衡風險與現金流的聰明做法

如果你既不想錯過長債的高息,又擔心利率風險和流動性問題,那麼「債券階梯」就是一個非常聰明的策略。操作方法很簡單：

將你的投資總額平均分成幾份,分別購買不同到期日的債券。例如,你有50萬資金,可以將其分成5份,分別購買1年、2年、3年、4年和5年到期的國債。這樣：

分散利率風險： 你不會將所有籌碼都押注在單一的利率環境中。
製造穩定現金流： 從明年開始,你每年都有一筆債券到期,可以取回本金和利息,提供穩定的流動性。
靈活再投資： 每年到期的資金,你可以根據當時的利率環境,決定是消費使用,還是再投資到階梯最遠端（例如再買入一張5年期債券）,從而靈活應對市場變化。

香港投資者實戰指南：三大途徑買賣美國國債

那麼在香港,我們具體可以通過哪些渠道購買美國國債呢？主要有以下三種方式,各有優劣：

途徑	優點	缺點	適合對象
本地銀行	操作方便,適合已有銀行戶口的投資者	入場門檻高（常需1萬美元以上）,交易費用及託管費較貴,選擇較少	資金雄厚、追求便利、不常交易的投資者
國際證券行	入場門檻較低（可低至1,000美元）,選擇豐富,費用相對便宜	需要另外開立證券戶口,操作相對複雜	對成本敏感、希望有更多選擇、有經驗的投資者
美國國債ETF	入場門檻極低（一股即可）,流動性極高（像股票一樣買賣）,自動分散風險	有管理費,ETF價格會波動,不會「持有至到期」取回固定本金	資金不多的小額投資者、希望簡化操作、追求流動性的新手

對於多數散戶投資者來說,美國國債ETF是一個非常友好的入門選擇。想深入了解【香港投資者如何買賣美國國債ETF】以及不同管道的成本比較,可以參考這篇詳細分析。

常見問題 (FAQ) – 關於美國國債的常見疑問

作為香港人,投資美國國債的利息收入需要繳稅嗎？

好消息是,一般來說,非美國稅務居民（如持有香港身份證的投資者）所獲得的美國國債利息收入,是豁免美國預扣稅（Withholding Tax）的。

但如果是透過買賣價差賺取的資本增值,則需視乎你所使用的券商平台和個人稅務情況而定。建議在投資前,先填妥W-8BEN表格以證明你的非美國居民身份。

聯儲局一旦宣布減息,對我手上的長、短到期日國債有何不同影響？

減息是加息的逆向操作,對債券價格的影響也是相反的。一旦減息,所有國債的價格都會上漲,但長到期日國債的價格漲幅會遠大於短到期日國債。因此,如果你在減息前已佈局長債,你將不僅能繼續享受鎖定的高票息,還能獲得可觀的資本增值。

購買單支美國國債與國債ETF,哪種更適合我？

這取決於你的投資目標和資金規模。

單支國債： 適合目標明確、希望「持有至到期」以保本保息的投資者。你能準確預知到期時的本金和利息回報,但門檻較高,且需要自行構建分散化組合。
國債ETF： 適合小額投資者、追求高流動性、不希望費心管理單支債券的投資者。它提供了一籃子的債券組合,風險已高度分散,但沒有固定的「到期日」,其淨值會隨市場波動。