美國國債深度解析 2026｜總額突破 39 萬億美元，對香港投資者有何影響？

在全球經濟論壇中，關於市場走向的困惑與日俱增，投資者普遍感到在利率波動和地緣政治不確定性中難以抉擇。這讓我想起近期市場高度關注的一個核心指標——美國國債總額。

根據美國財政部官方數據，這一數字已歷史性地突破了39萬億美元大關，再次刷新紀錄。這個驚人的數字不僅僅是美國政府的賬本記錄，它像一顆投入全球金融湖泊的巨石，激起的漣漪正廣泛影響著從華爾街到中環的每一位投資者。

這個里程碑式的事件，為我們提供了一個絕佳的觀察視角，去深入剖析「美國國債」這一概念，探討其總額持續膨脹背後的深層原因，並為身處香港的投資者揭示潛在的挑戰與機遇。

文章核心觀點

國債規模新高： 美國國債總額已突破39萬億美元，主要由持續的財政赤字、大規模經濟刺激計劃及減稅法案驅動。
全球經濟影響： 龐大的國債規模直接影響全球利率基準、美元地位及金融市場的穩定性，引發市場對其可持續性的擔憂。
香港投資者必讀： 國債總額攀升通過聯繫匯率、股債市關係、利率環境等多個層面對香港投資者構成直接影響。
投資策略應對： 在當前環境下，了解如何購買美債、稅務處理方式，並適時調整個人投資組合至關重要。

焦點事件深度剖析：美國國債總額突破39萬億美元的背後

▍為何國債總額會持續高速增長？

美國國債總額並非一朝一夕累積而成，其近年來的加速膨脹主要源於三大結構性因素：

持續的財政赤字： 長期以來，美國政府的支出持續超過其稅收收入，形成了結構性的財政赤字。國防、社會保障及醫療保健等是主要的剛性支出，導致政府必須不斷發行新債來彌補資金缺口，即「借新還舊」。
疫情後的經濟刺激政策： 為應對COVID-19疫情對經濟的衝擊，美國政府推出了多輪史無前例的財政刺激方案，包括直接向家庭派發現金、擴大失業救濟及為企業提供貸款等。這些大規模支出，無疑極大地推高了國債水平。
稅務政策的影響： 過去的減稅法案，例如2017年的《減稅與就業法案》，在降低企業和個人稅負的同時，也直接導致了聯邦政府稅收的減少，進一步擴大了財政赤字和借貸需求。

▍市場反應與專家解讀：這對美元地位及全球金融穩定意味著什麼？

面對不斷攀升的國債數字，市場的解讀呈現兩極化。一方面，部分專家認為，只要全球市場對美元資產的需求依然強勁，美國就能夠持續為其債務融資。美元作為全球首要儲備貨幣的地位，賦予了美國獨特的「囂張特權」。

然而，另一方面的擔憂聲音也愈發響亮。評級機構（如惠譽）此前下調美國信用評級的行動，已敲響了警鐘。市場普遍擔心，過高的債務水平長遠來看將：

增加利息負擔： 隨著利率上升，美國政府需要為其龐大債務支付的利息成本急劇增加，這會擠佔其他公共開支，形成惡性循環。
削弱美元信用： 如果債務持續失控，可能動搖國際投資者對美元的信心，或將導致資金流向其他貨幣資產，挑戰美元的霸權地位。
引發金融不穩定： 過高的債務水平限制了政府在未來應對新危機時的財政空間，增加了全球金融體系的脆弱性。

全面認識美國國債：不只是「美國政府的欠款」

▍什麼是美國國債？（T-Bills, T-Notes, T-Bonds 的區別）

美國國債（U.S. Treasury Securities）是美國財政部為籌集資金而向公眾發行的債務工具。它們被全球公認為最安全的金融資產之一，因為其背後有美國政府的完全信用作擔保。根據期限長短，主要分為三種類型：

債券類型	期限	付息方式	特點
短期國庫券 (T-Bills)	1年及以下（如4、8、13、17、26、52週）	不直接支付利息，以低於面值的價格折價發行	流動性極高，被視為現金等價物
中期國庫票據 (T-Notes)	2年、3年、5年、7年、10年	每半年支付一次利息	10年期國債孳息率是全球利率的關鍵指標
長期國庫債券 (T-Bonds)	20年、30年	每半年支付一次利息	對長期利率變動最為敏感

▍解讀「國債總額」：這個數字如何影響全球利率與經濟？

美國國債總額的規模及其孳息率（即市場利率）是全球金融體系的「錨」。由於其極高的信用評級，美債孳息率被視為「無風險利率」，成為全球幾乎所有資產定價的基礎，包括企業債券、貸款、樓宇按揭，甚至是股票估值。

當美國需要發行更多債券時，若市場需求不變，可能需要提供更高的孳息率來吸引買家，這將推高全球的借貸成本，對經濟活動產生緊縮效應。

▍美國國債的信用評級與違約風險有多高？

儘管面臨債務上限的政治爭拗和評級機構的警告，市場普遍認為美國國債的違約風險極低。原因在於美國擁有印鈔權，理論上可以無限創造美元來償還其美元計價的債務。

然而，真正的風險並非名義上的違約，而是「實際違約」——即通過貨幣貶值（通脹）來稀釋債務的實際價值，這將損害所有持有美元資產投資者的利益。

國債總額攀升對香港投資者的5大核心影響

▍影響一：港元與美元聯繫匯率的穩定性挑戰

香港實行與美元掛鈎的聯繫匯率制度，這意味著香港的貨幣政策基本上需要跟隨美國聯儲局的步伐。當美國因管理龐大國債而調整利率時，香港金管局也需作出相應調整以維持港元匯率的穩定。

這直接影響香港的存貸款利率、樓市以及整體經濟環境。若市場對美元信心動搖，將直接對聯繫匯率制度構成壓力。

▍影響二：股市與債市的「蹺蹺板效應」加劇

傳統上，股市和債市存在負相關關係。當美債孳息率上升時，固定收益的債券變得更具吸引力，可能導致資金從風險較高的股市流出，對港股市場造成壓力。特別是對於高估值的科技股和對利率敏感的地產股，影響尤為顯著。

▍影響三：高利率環境下，投資美債的吸引力與風險

對於追求穩定收益的香港投資者而言，當前較高的美債孳息率提供了數十年來難得的投資機遇。投資短期美債幾乎可以獲得無風險的穩定回報。然而，風險同樣存在：

利率風險： 如果未來利率繼續上升，現有債券的市場價格將會下跌。
匯率風險： 雖然港元與美元掛鈎，但兌換成本和輕微的匯率波動依然存在。

▍影響四：企業融資成本變化與經濟前景

美債孳息率是全球企業債券定價的基準。當美債孳息率上升，香港企業在國際市場上發債的融資成本也會隨之增加，這可能抑制企業的投資和擴張意願，從而影響香港的整體經濟增長和就業前景。

▍影響五：如何調整個人投資組合以應對變局？

面對複雜的宏觀環境，投資者應考慮重新審視和調整資產配置。可以考慮適度增加美債或投資級別債券等固定收益資產的比重，以鎖定當前的較高收益率並分散風險。同時，對於股票投資，應更注重企業的基本面和現金流，選擇那些能夠在高利率環境下依然保持盈利增長的優質企業。

常見問題 (FAQ)

在香港如何購買美國國債？有哪些渠道？

香港投資者可以通過多種便捷渠道購買美國國債：

銀行： 大部分本地及國際銀行都提供買賣美國國債的服務，但入場門檻可能較高，交易費用也需留意。
證券行/券商： 許多提供美股交易的證券行，如富途牛牛、老虎證券等，也提供直接購買美國國債或投資於美債ETF的服務，操作靈活，入場門檻較低。詳情可參考我們的【美股投資教學】。
債券ETF： 對於小額投資者，購買追蹤不同期限美國國債的交易所買賣基金（ETF）是最簡單的方式，例如SHY（短期）、IEF（中期）、TLT（長期）等，可以直接在股票賬戶中像買賣股票一樣交易。

購買美國國債的利息收入需要在香港或美國繳稅嗎？

稅務是投資美債時必須考慮的重要環節：

- 美國稅務： 對於非美國稅務居民（如香港投資者），從美國國債獲得的利息收入免繳美國聯邦所得稅。這是一項重要的稅務優惠。然而，資本增值（即賣出債券的價差收益）則可能需要繳稅，但通常外國投資者也享有豁免。
- 香港稅務： 香港採用地域來源原則徵稅，任何源自海外的利息收入或資本增值均無需在香港繳納利得稅或薪俸稅。

總結： 對於香港投資者而言，投資美國國債的利息和資本增值收益通常在美港兩地均享有稅務豁免，極具吸引力。

美國國債總額會無限期增長下去嗎？潛在的終局是什麼？

這是一個價值萬億美元的問題，並沒有簡單的答案。理論上，只要美國經濟持續增長，且全球對美元的需求不減，債務規模可以繼續擴大。然而，這條路徑不可能無限持續。潛在的「終局」或調整方式可能包括：

- - 財政緊縮： 未來某個時間點，美國政府可能被迫大幅削減開支或增加稅收，但這在政治上極具挑戰性。
  - 高通脹： 允許較高的通貨膨脹率持續一段時間，可以有效降低存量債務的實際價值，但這會損害儲蓄者和固定收入人群的利益。
  - 金融抑制： 通過法規將利率維持在低於通脹率的水平，讓政府能以較低成本償還債務，但這會扭曲市場。
  - 債務重組： 這是最極端的情況，發生機率極低，但如果債務達到完全不可持續的水平，理論上存在這種可能性。