【債券評級】私校債券慘變廢紙？從AAA到垃圾級別,專業拆解債券評級避險術

投資市場總有新鮮事,但有些「驚嚇」卻是萬變不離其宗。就在數月前,本港爆發了一場私立學校債券風波,多名家長在電視新聞上焦急求助,指為子女入學而購買的高達60萬港元學校債券,在退學後遲遲未能贖回。

事件主角校方最終承認暫時「欠債未還」,令一眾家長血本無歸的風險急劇升溫。這宗事件無疑為所有投資者,特別是偏好穩健收益的朋友,上了一堂沉重卻寶貴的課。它赤裸裸地揭示,任何看似安全的投資工具,一旦缺乏透明的信用評估,都可能暗藏深淵。

到底什麼是債券？為什麼一份小小的評級報告,竟有如此大的威力,能幫我們預警風險？今天,我們就從這宗私校事件切入,為您徹底解碼「債券評級」這個避雷針,教您如何在債券的汪洋中,穩健航行。

事件深度剖析：為何學校債券會出現違約風險？

許多人可能會感到困惑：學校不是教書育人的地方嗎？怎麼會和「債券違約」這種金融風險扯上關係？要理解這個問題,我們必須先拆解學校債券的本質,以及它與我們一般認知的投資工具有何根本不同。

✦學校債券的本質：與一般企業債券有何不同？

當我們談論常規的債券投資時,通常指的是由政府或大型企業為了籌集資金而公開發行的金融工具。它們有標準化的條款、活躍的二手市場,最重要的是,有獨立的評級機構為其信用狀況背書。然而,學校債券卻是另一回事：

1發行目的不同：企業發債是為了業務擴張、再融資等商業目的。而學校債券（或稱學校本票、建設費等），其主要目的是篩選有經濟實力的家庭，或為學校的基建項目籌集資金，更像是一種「優先入學權」的入場券，而非純粹的投資工具。
2流通性極低：絕大多數學校債券都沒有公開的二級市場可供交易，一旦買入，除了特定情況由學校贖回外，幾乎沒有其他退出渠道，資金會被完全鎖死。
3回報不成正比：許多學校債券屬於零息產品，家長投入數十萬甚至上百萬資金，唯一回報只是子女的入學機會，其金融回報與所承擔的風險並不對等。

✦缺乏透明度與監管：投資這類「無評級」債券的潛在危機

這次私校事件的核心問題,正在於這類債券處於一個「三無」地帶：無評級、無監管、無透明度。家長作為債券持有人,其實就是學校的債權人。但他們對學校的財務狀況——例如現金流是否穩健、資產負債情況如何、是否有過度借貸等關鍵信息——幾乎一無所知。

由於沒有像證監會這樣的機構對其進行嚴格監管,也沒有獨立的債券評級機構去評估其還款能力,投資者完全是「盲人摸象」。一旦學校經營不善,面臨財政困難,這些債券的持有人便會成為最直接的受害者,贖回承諾隨時可能化為泡影。

債券投資入門：新手必須知道的基礎知識

經歷了學校債券的「震撼教育」,讓我們回到正規的投資世界,重新認識一下真正的債券是什麼。搞懂了基礎,你才能分辨出哪些是穩健的「船」,哪些是可能沉沒的「泥舟」。

✦到底什麼是債券 (Bond)？一分鐘理解發行人、票面息、到期日

您可以將購買債券想像成一個非常正式的「借錢」過程。您（投資者）把錢借給一個機構（發行人）,對方則承諾在未來的特定日期（到期日）歸還本金,並在持有期間定期支付利息（票面息）。

打個比方：您花 $10,000 買了一張由 A 公司發行的 5 年期債券,票面利率為 4%。這就意味著：

發行人：A 公司 (借錢的人)
您：債權人 (借出錢的人)
票面息：每年 A 公司會支付您 $10,000 x 4% = $400 的利息。
到期日：5 年後,A 公司會還給您 $10,000 的本金。

✦債券的主要分類：政府債、投資級公司債與高收益債

市場上的債券五花八門,但根據發行人的信用狀況,主要可以分為以下幾類,其風險和回報也截然不同：

政府債券 (Government Bonds)：由國家政府發行,例如美國國債、香港特區政府的綠色債券等。由於有政府信用作擔保,通常被視為最安全的債券類別,違約風險極低,但利率也相對較低。
投資級公司債 (Investment-Grade Corporate Bonds)：由信譽良好、財務狀況穩健的大型企業發行,例如蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)等。其違約風險較低,回報率介乎於政府債和高收益債之間,是退休基金和保守型投資者的心頭好。
高收益債券 (High-Yield Bonds)：俗稱「垃圾債券」,由信用評級較低或財務狀況不穩定的公司發行。為了吸引投資者,它們提供非常高的票面利率作為風險補償。然而,「高收益」的背後是「高風險」,其違約的可能性遠高於前兩者。想了解更多高息債券的投資策略,可以參考《債券投資穩健增值術：專家拆解4大迷思與高息策略》。

✦影響債券價格的關鍵因素：利率、通脹與市場情緒

許多新手以為買了債券,只要坐等到期就能穩賺利息,但其實在到期前,債券的市場價格是會波動的。其中,影響最大的就是市場利率。

利率與債券價格的「蹺蹺板」關係：這是一個非常重要的概念。當市場利率上升時,新發行的債券會提供更高的利息,相比之下,您手上持有的舊、低息債券吸引力就下降了,其市場價格便會下跌。反之,當市場利率下降時,您手上的高息債券就成了「香餑餑」,價格自然會上漲。因此,在加息週期,債券價格普遍受壓；在減息週期,債券價格則傾向於上揚。

核心解碼：如何利用「債券評級」衡量風險？

說了這麼多,終於來到本文的核心——債券評級。如果說債券投資是一次航行,那麼債券評級就是您的天氣預報和航海圖,它告訴您前方的航道是風平浪靜還是暗藏礁石。

✦權威評級機構的角色：穆迪(Moody’s)、標普(S&P)、惠譽(Fitch)如何評定？

在全球金融市場中,有三家最具權威性的信用評級機構,被稱為「三大評級機構」。它們分別是穆迪 (Moody’s)、標準普爾 (Standard & Poor’s) 和惠譽 (Fitch Ratings)。

這些機構扮演著獨立第三方的角色,通過深入分析債券發行人的財務報表、行業前景、管理層質素、宏觀經濟環境等多重因素,來評估其按時償還本金和利息的能力,即「信用風險」。它們的評估結果,就是我們看到的由一串字母組成的評級等級。

可參考：權威機構如何引用三大評級機構的資訊。

✦讀懂評級等級：由AAA到D級分別代表什麼意義？

雖然三家機構的符號略有不同,但其評級邏輯大同小異。等級越高,代表發行人的信用越好,違約風險越低。以下是一個簡化的評級對照表,幫助您快速理解：

評級等級	標準普爾 / 惠譽	穆迪	代表意義
投資級 (Investment Grade)	AAA	Aaa	最高信用質量,違約風險極低。
	AA+, AA, AA-	Aa1, Aa2, Aa3	高信用質量,償債能力很強。
	A+, A, A-	A1, A2, A3	中高信用質量,償債能力較強,但易受環境變化影響。
	BBB+, BBB, BBB-	Baa1, Baa2, Baa3	中等信用質量,目前償債能力足夠,但潛在風險較高。
投機級 / 垃圾級 (Speculative / Junk)	BB+, BB, BB-	Ba1, Ba2, Ba3	具有投機性,未來不確定性較大。
	B+, B, B-	B1, B2, B3	高度投機性,違約風險較高。
	CCC 及以下	Caa 及以下	極高的違約風險,甚至可能已處於違約邊緣。
違約	D	–	已違約。

✦「投資級」 vs 「垃圾級」：風險與回報的終極權衡

BBB- (或 Baa3) 是一個重要的分水嶺。高於此線的,被稱為「投資級債券」,是大型基金、保險公司等機構投資者的主要配置,追求的是穩定和安全。低於此線的,則是被打入「垃圾級」或「高收益債券」的冷宮,風險急劇放大。

投資這類債券,就像走鋼絲,雖然可能獲得誘人的高息回報,但也要有發行人隨時可能「掉下去」（違約）的心理準備。而像這次私校風波中的「無評級債券」,其風險更是難以估量,因為連一條可供參考的鋼絲都沒有！

常見問題 (FAQ)

在香港可以透過哪些渠道購買債券？

在香港,個人投資者主要可以通過以下幾個渠道接觸債券市場：

銀行或證券行：大部分大型銀行和證券公司都提供債券買賣服務,但入場門檻通常較高,可能需要數十萬甚至上百萬港元。
債券基金：對於散戶投資者而言,這可能是最便捷的方式。債券基金集合眾多投資者的資金,由專業基金經理去投資一籃子的債券,有效分散風險,入場費也相對較低。想了解更多基金知識,可閱讀《2025新手基金投資入門：最佳基金選擇策略與全面解析》。
債券ETF：在港交所上市交易的債券交易所買賣基金,像買賣股票一樣方便,透明度高,管理費也較低。
零售債券：例如香港政府不時發行的通脹掛鈎債券(iBond)和銀色債券,入場門檻低,風險可控,是市民穩健理財的好選擇。

債券評級會永遠不變嗎？

絕對不會！評級機構會持續追蹤發行人的財務狀況和市場變化,並定期或在發生重大事件時更新其信用評級。一家公司的評級可能會因為業績改善而被上調(Upgrade),也可能因為債務惡化或行業衝擊而被下調(Downgrade)。評級的下調往往會引發其債券價格的大幅下跌,因此投資者需要持續關注評級變動。