市盈率 TTM 深度剖析：從英偉達 (NVIDIA) 股價波動，看懂這估值神器的真正用法

在股票市場中，判斷一家公司是「昂貴」還是「便宜」，是每位投資者都需面對的核心課題。然而，當市場情緒波動時，我們賴以判斷的估值工具是否依然可靠？這陣子市場熱議的晶片巨頭英偉達（NVIDIA），其市盈率出現的劇烈波動，就為我們上了一堂深刻的課。

該公司的估值指標一度狂瀉至ChatGPT問世前的水平，引發華爾街的廣泛討論，有分析師更直指市場存在估值錯配。這一代表性案例，不僅僅是一則財經新聞，更是一個市場縮影，它揭示了傳統估值方法的滯後性。

對於希望做出精明決策的投資者而言，這無疑是一個警示：我們急需一個更即時、更動態的工具來穿透迷霧，看清企業的真實價值。本文將以英偉達為鑒，為你深度剖析比傳統市盈率更能反映公司最新狀況的關鍵指標——市盈率 TTM，助你真正掌握這個估值神器。

焦點速覽：英偉達事件揭示的估值痛點

英偉達的案例之所以成為焦點，是因為它像一面鏡子，清晰地照出了許多投資者在估值時的盲點與痛處。當一家公司的股價和盈利能力都在高速變化時，依賴過時的數據無異於「看著後視鏡開車」。

事件回顧：英偉達市盈率為何劇烈波動？

市場之所以對英偉達的市盈率（P/E Ratio）感到困惑，源於兩個看似矛盾的現象同時發生：一方面，其股價在人工智能熱潮下屢創新高後出現顯著回調；另一方面，其盈利增長速度同樣驚人。市盈率的計算公式是「股價 / 每股盈利」。

當分子（股價 P）下跌，而分母（每股盈利 E）因季度營收屢超預期而飆升時，其結果便是市盈率的大幅壓縮。這導致其估值水平甚至低於AI浪潮全面爆發之前，形成一種「越賺錢，估值看起來越便宜」的奇特現象。

市場啟示：為何傳統市盈率會「說謊」？

這次事件最大的啟示是，傳統的靜態市盈率（Static P/E）往往會「說謊」。靜態市盈率主要採用公司上一個完整財政年度的盈利數據計算。對於英偉達這類處於高速增長期的科技巨頭而言，其盈利能力可能在短短幾個季度內就發生翻天覆地的變化。

若然繼續使用去年的舊數據來評估當下的價值，得出的結論自然會嚴重偏離現實。這就引出了一個核心問題：我們需要一個能夠跟上企業發展步伐的指標，而這正是滾動市盈率（市盈率 TTM）的價值所在。

全面解析：到底什麼是市盈率 (P/E Ratio)？

在深入探討 TTM 之前，讓我們先回歸本源，清晰地理解市盈率這個最普及的估值工具。簡單來說，市盈率回答了一個問題：「如果公司未來的盈利能力保持不變，投資者需要多少年才能完全收回其投資成本？」

市盈率的基本定義與計算公式

市盈率（Price-to-Earnings Ratio，簡稱P/E）的計算公式非常直觀：

市盈率 = 公司市值 / 公司淨利潤

或者更常用於個股計算的：

市盈率 = 每股股價 (Price) / 每股盈利 (Earnings per Share, EPS)

例如，A公司股價為100港元，其每股盈利為10港元，那麼其市盈率就是 100 / 10 = 10倍。這意味著，在盈利不變的假設下，投資者需要10年時間來「回本」。

關鍵區別：靜態市盈率 vs. 滾動市盈率 (市盈率 TTM)

問題的關鍵在於，公式中的「每股盈利 (EPS)」應該取哪個時間段的數據？這就衍生出兩種最主要的市盈率類型：靜態市盈率（LYR）和滾動市盈率（TTM）。

核心要點：

靜態市盈率 (Static P/E, LYR – Last Year Ratio): 採用上一個完整財政年度的年度報告中的每股盈利。
滾動市盈率 (Trailing Twelve Months P/E, TTM): 採用過去四個季度（即過去12個月）的每股盈利總和。

為了更清晰地展示兩者的差異，請看下表：

指標類型	計算基礎 (每股盈利)	優點	缺點
靜態市盈率 (LYR)	公司上一個完整財政年度的數據	數據標準化，易於獲取和比較	滯後性強，無法反映最近的業績變化，對成長股或週期股可能產生誤導
滾動市盈率 (市盈率 TTM)	最近四個季度的數據總和	即時性高，能更好地反映公司近期的真實盈利狀況	可能受到某個季度一次性收入或虧損的影響而失真

前瞻性指標：預測市盈率簡介

除了回顧過去的靜態和滾動市盈率，市場上還存在一種「向前看」的指標——預測市盈率（Forward P/E）。它採用的是市場分析師對公司未來12個月或下一個財政年度的盈利預測值。這個指標的優點是極具前瞻性，直接反映了市場對公司未來增長的預期。

然而，其缺點也同樣明顯：預測終究是預測，可能存在較大誤差，受分析師主觀判斷影響，不確定性較高。

市盈率 TTM 實戰手冊：從計算到應用

理解了理論基礎後，我們將進入實戰環節。如何準確計算市盈率 TTM，並利用它來評估一家公司的價值？

如何準確計算市盈率 TTM？（附案例說明）

假設B公司當前股價為50港元，其最近四個季度的財務報告顯示的每股盈利（EPS）如下：

2025年第四季：0.8港元
2026年第一季：1.0港元
2026年第二季：1.2港元
2026年第三季：1.1港元

計算步驟如下：

第一步：計算 TTM 每股盈利

將最近四個季度的EPS相加：
EPS (TTM) = 0.8 + 1.0 + 1.2 + 1.1 = 4.1港元

第二步：計算市盈率 TTM

用當前股價除以TTM每股盈利：
市盈率 TTM = 50 / 4.1 ≈ 12.2倍

通過這個計算，我們得到了一個比單純看去年年報數據（靜態市盈率）更貼近公司當前經營狀況的估值參考。

怎樣才算「合理」的市盈率 TTM？

得出12.2倍的市盈率 TTM 後，下一個問題是：這個數字是高是低？判斷其是否「合理」，絕不能孤立地看一個數字，而應從以下三個維度進行綜合評估：

行業對比：將目標公司的市盈率 TTM 與其所在行業的平均水平進行比較。例如，科技行業由於其高增長預期，平均市盈率通常遠高於公用事業、銀行等成熟行業。根據「香港交易所截至2026年初的數據」，不同板塊的平均市盈率差異顯著。若一家公司的估值遠高於行業均值，就需要探究其是否有足夠的增長潛力或護城河來支撐。
歷史水平：將公司當前的市盈率 TTM 與其自身的歷史數據（如過去五年或十年的平均值）進行比較。如果當前估值處於歷史高位，可能意味著市場情緒過於樂觀；反之，若處於歷史低位，則可能是一個潛在的投資機會，但也需警惕是否公司基本面出現了問題。
增長預期：市盈率的高低與盈利增長率密切相關。高增長的公司通常享有更高的市盈率。投資者可以引入PEG指標（市盈率 / 盈利增長率）作進一步分析。一般認為，PEG等於1時估值較為合理，小於1則可能被低估。

投資必看：使用市盈率 TTM 的三大常見誤區

雖然市盈率 TTM 是一個強大的工具，但在使用時必須警惕以下幾個常見的誤區，以避免做出錯誤的判斷：

誤區一：盲目認為「越低越好」
極低的市盈率 TTM 可能不是「便宜貨」，而是一個價值陷阱。它可能反映了市場對公司未來盈利能力缺乏信心，或者公司正處於一個夕陽行業。
誤區二：忽略一次性損益的影響
由於市盈率 TTM 包含了過去12個月的數據，如果其中某個季度公司有大額的一次性收入（如出售資產）或虧損，會導致計算出的市盈率 ttm 失真，無法代表其可持續的盈利能力。
誤區三：將其作為唯一的估值標準
任何單一的財務指標都有其局限性。精明的投資者絕不會只看市盈率 TTM。必須將其與其他股票估值方法結合分析，例如市賬率（P/B Ratio）、現金流狀況、負債水平、股東回報率（ROE）等，才能構建一個全面的估值視圖。