日本人壽保險削減日圓避險部位創14年低點匯率升值預期放緩人壽保險日元匯率日本壽險公司

2025年第一季，日本九大人壽保險公司同步將針對日圓升值風險的避險比重削減至44.4%，創下自2009年以來的最低紀錄。此舉不僅揭示市場對日圓升值動能的普遍悲觀預期，更反映出人壽保險業在全球利率變動與結構性風險重塑下，資產配置策略正進入關鍵轉型期。

本文將深入剖析此次避險比重調整背後的市場意涵及對未來匯率走勢與人壽保險資金配置的深遠影響。

日圓升值預期放緩，壽險避險防線顯著削弱

日圓（JPY）作為全球第三大儲備貨幣，其匯率走勢歷來受到央行政策、利率差異與國際避險情緒影響。長期以來，日本人壽保險公司為防範外幣資產兌換日圓時可能產生的匯兌損失，常會進行貨幣避險操作。但隨着市場對日圓升值的預期不斷降溫，企業對相關對沖操作的依賴明顯下降。

根據彭博報導，九家大型人壽保險公司在截至2025年3月底的財年中期，將其與海外資產相關的日圓看漲部位降至44.4%，較六個月前的45.2%再度下滑。此舉凸顯壽險機構對於日圓再度升值的信心轉弱，亦反映對美元政策轉向的觀望情緒升溫。

當前美元兌日圓匯率徘徊在143.80一線，儘管較2024年高點已有所回落，但日圓升值空間仍未真正打開。美聯儲再度推遲降息預期，利差交易優勢依舊明顯，市場持續押注美元收益率優勢，對日圓構成實質壓力。日圓短線難見強勁反彈動能，匯價走勢仍受制於政策基調與資金流向。

日本壽險業作為國內長期資金的核心力量，其匯率風險策略的調整具備風向標意義。避險比重持續下滑，凸顯壽險公司正徹底重塑資產負債管理框架。在持續負利率與殖利率曲線控制的壓制下，超長期公債收益率低迷，令保單負債與投資回報嚴重失衡。

面對回報瓶頸，壽險業大舉押注海外債券與股票，但匯率風險成本同步飆升。如今，通脹回落與實質利率回升的預期成形，部分壽險機構大膽削減日圓避險比重，以壓縮長期成本，同時透露出對日圓短期升值動能的明顯疑慮。

值得關注的是，壽險機構對日圓資產配置的調整，早已超越個別操作，成為市場對全球貨幣政策轉向的風向標。

隨著美聯儲與歐洲央行政策步入調整階段，加息周期或已觸頂，資金流向正面臨重大變局。日圓作為典型低息貨幣，在利差交易中長期被拋售，一旦走勢反轉，將引發大規模套息交易平倉，對全球資產價格產生連鎖震盪。

日本壽險業調整避險策略，不僅反映自身風控思維，更可能成為其他長期投資機構的風向標。在境外資產與匯率波動加劇的背景下，資產保護與風險管理的靈活度，將成為衡量壽險投資績效的關鍵指標。

儘管日圓在近期走勢疲弱，日本銀行（BOJ）的政策未來走向仍是市場關注焦點。若BOJ進一步放寬殖利率曲線控制政策，或暗示結束負利率時代，將可能對日圓構成結構性支撐。

不過，考慮到日本經濟基本面疲弱、企業投資意願不足及通脹預期不穩，BOJ政策調整料將保持高度審慎。在缺乏強而有力的國內增長引擎下，過快收緊政策恐對內需構成反壓，也將對壽險業資產配置構成進一步挑戰。

另一方面，外部因素如中國經濟放緩、美國財政赤字擴大亦可能影響全球資本流動的節奏。日本壽險業作為資金出口大戶，在面對跨國資本配置策略重估之際，如何平衡匯率風險、收益要求與監管壓力，將成未來一大考驗。

整體而言，日本壽險公司削減日圓升值避險，反映市場對匯率前景的重新評估，也顯示業界資產負債管理正走向更靈活高效。

隨全球利率政策步入新階段，日圓配置策略將更精細，避險強弱不僅受市場預期影響，更牽涉資本成本與流動性風險。未來數季，日圓及壽險資金動向將持續成為投資者觀察風險偏好變化的關鍵指標。